公司是精密超硬切割工具的领导企业。①公司成立至今已接近20年,迅速发展成为超硬切割工具的代表性企业;公司拥有两家全资子公司,为其提供优质的研发服务;公司在2017年成功上市,迎来发展新机遇;②公司资产质量优异,保持快速增长。2017年1-6月营业收入和净利润分别为8899.39万元、1922万元,同比增长36.89%和40.66%;同时,公司期间费用率和三项费用率始终保持在较低水平,表现出优秀的管理能力。
   
下游产业主要为光伏及蓝宝石行业,市场空间大。①公司主营产品为电镀金刚线,其下游主要应用于光伏硅材料、蓝宝石等硬脆材料切割;金刚线产品市场空间取决于金刚线对传统砂浆切割的替代程度以及光伏行业、蓝宝石行业的发展状况;②光伏产业迅速发展,激发金刚线市场空间扩张。通过测算预计2015-2017年国内光伏产业的单晶硅切片所需金刚石线约15.13亿米、66.30亿米和134.16亿米;③由于LED照明市场的扩大,用于蓝宝石切割的金刚线进入快速发展期。通过测算预计2015-2017年国内蓝宝石衬底所需金刚石线约1.89亿米、2.75亿米和2.99亿米;④国内厂商市场份额逐步提高,随着国家对相关下游应用产业的扶持力度逐渐加大,国内更多的厂商进入金刚石线行业,竞争加大的同时国内厂商的市场份额有所提高。
   
金刚线核心供应商,公司市场地位高。①公司核心业务电镀金刚线产品迎来快速增长,2016年电镀金刚线销售收入为1.26亿元。由于销售均价的降低,产品毛利率略有下滑但始终保持在相对稳定的区间;公司电镀金刚线产品生产在行业内排名前三;②公司将技术创新作为核心成长动力,研发投入高;IPO募投项目重点推进,巩固和提高公司在电镀金刚线及金刚石砂轮等领域的市场地位;③公司与众多客户保持紧密的合作关系,市场定位明确,在行业内拥有明显的竞争优势。
   
投资建议:预计2017-2019年归母净利润分别为0.67、0.99和1.44亿元,同比增78.70%、47.29%和44.90%。对应EPS分别为1.30、1.92和2.78元,对应PE分别为42.63、28.94、19.98倍。公司是国内精密超硬切割工具代表性企业,在资产质量、产品布局、行业优势、技术积淀布局方面均处于领先地位。公司产品结构持续优化叠加下游产业迅速发展,公司有望持续保持快速增长。给予强烈推荐评级。
   
风险提示:产品价格下降;下游需求减少。